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文｜首席商业评论

2023年，最火的莫过于ChatGPT，席卷全球的同时也引发了生成式AI（人工智能）的投资热潮。

(资料图片仅供参考)

在美股，ChatGPT相关概念股飙涨，以AI算力龙头英伟达为例，其股价年内一度累计上涨200%，标普500指数一举迈入“技术性牛市”，纳指则迎来互联网泡沫时代以来最好的半年度表现。

但大涨之后，市场多空分歧也在显现，引发了AI是否已存在泡沫的争论。

值得注意的是，引爆本次AI浪潮的源头——ChatGPT似乎也正在被用户“抛弃”。据SimilarWeb数据显示，今年6月ChatGPT的网站与移动客户端的全球流量（PV）环比下降了9.7%，美国地区的流量环比下降了10.3%。

不仅是ChatGPT，市面上的主流人工智能聊天机器人网站，流量与订阅用户数量都出现了增长停滞，甚至是下降的趋势。

资本市场方面，投资者也正在逃离，资金加速外流。那么，当下的人工智能热潮是泡沫还是风口？

投资者正在逃离AI科技股

自去年ChatGPT爆火之后，AI商业化进程提速。据市场调研公司PitchBook的最新数据，2022年全年，约45亿美元资金注入AIGC初创企业，来到2023年，仅一季度该行业就宣布或完成规模逾120亿美元的风投交易，是去年全年的2.7倍。

以英伟达为首的AI科技股市值短期内急剧飙升。目前，英伟达的市值距离1万亿美元只有咫尺之遥，正大步迈向美科技股第一梯队。英伟达之所以成为这股浪潮的最大受益者之一，是因其生产的GPU芯片被视为构建最强大的人工智能系统的关键。

除英伟达之外，其他AI相关概念股也突飞猛涨。截至目前，重资入局AI的微软股价今年累计上涨近40%，苹果、谷歌母公司Alphabet和亚马逊公司的股价都已累计上涨超过35%。Meta也已经取得了三位数的涨幅，甲骨文的股价也在飙升。

法国兴业银行的一份报告称，今年美国股市上涨的第一动力就是人工智能，这波热潮贡献了标普500指数今年最主要的涨幅，如果没有人工智能概念股票，标普500指数今年将下跌2%，而不是上涨8%。　

A股市场也乘上英伟达业绩意外强劲掀起的全球AI东风。Wind数据显示，今年上半年，A股ChatGPT指数涨幅达71.77%，资金流入规模十分可观，“AI+概念”相关板块涨幅均超过50%，成为A股今年市场上涨的主线。港股市场上AI概念股也迎来不同程度的增长。

但是，近期AI巨头的市场表现有所疲软，美股英伟达、微软纷纷创下的历史高点回调，港股AIGC概念股昨日午后震荡下挫，美图跌超10%，商汤跌超4%，百度跌超1%。

资本市场受挫之外，ChatGPT的热度也在降低。根据AceCamp整理的数据，近2个月以来，不管是ChatGPT、Discord还是百度的类AI产品周访问量都在趋于稳定，甚至有些还开始出现下降的趋势。

以ChatGPT为例，2023年前5个月，ChatGPT全球访问量环比增幅分别为131.6%、62.5%、55.8%、12.6%、2.8%，增长幅度明显下降；进入6月份，ChatGPT的访问量环比下滑9.7%，下滑情况延续。

同时，美股市场也吹起了一股AI“减持风”。英伟达董事哈维·琼斯和甲骨文公司的创始人拉里·埃里森都选择在高点减持套现。

迅猛的资金流出引发了担忧。美国银行策略师迈克尔·哈特内特在最新的报告中表示，现在已有初步迹象表明投资者正在逃离科技股，该板块刚刚出现了10周来最大规模的资金外流，金额达到20亿美元。

AI企业实控人离婚套现为哪般？

在国内A股市场，AI板块减持潮也不断来袭，增持者寥寥。

数据显示，AI板块203家上市公司中，年内已有79家公司发布减持公告，占比近四成，而期间披露股东增持的公司仅有2家。仅6月以来，AI板块就有21家上市公司披露股东减持公告。

值得注意的是，相比于海外AI上市公司简单粗暴的减持，A股则掀起了一股“离婚潮”。仅2023年以来，至少9家A股上市公司披露因离婚引起公司权益变动，包括富邦股份、三六零、彤程新材、科信技术、通合科技、回天新材、赛腾股份、卓胜微……

有趣的是，上述股东离婚时机基本在公司股价暴涨之时，而且离婚公告还有男方“净身出户”，女方拿股票的情况。

比如，三六零实控人周鸿祎分割44658.52万股股份（约占公司总股本6.25%）至前妻胡欢名下，离婚之时（4月4日）收盘价20.08元，正是三六零年内最高点；卓胜微实控人唐壮转让3275.75万股股份（约占公司总股本的6.14%）到前妻易戈兵名下，当日收盘股价为104.12元，也正经历了人工智能的调整后的上涨。

彤程新材的离婚案更夸张，男方直接“净身出户”，超过140亿元市值的股票归女方所有。

有不少股民发出疑问，如果感情早已破裂，为何不早离婚？还偏偏选择在股价飙升之时？这不禁让外界产生了猜想——离婚是假，减持是真。股民纷纷在股吧留言，“纯粹为了逢高出货”、“明眼人一看就知道是变相减持，这种坑散户的主不会有好结果。”、“离婚式减持愈演愈烈”……

股民的担忧并非毫无道理，因为AI板块内上市公司的业绩情况与暴涨的股价并不般配，时刻有下滑的风险。

2022年，卓胜微营收36.77亿元，同比下滑20.63%；归母净利10.69亿元，同比下滑49.92%。同期，昆仑万维营收47.4亿元，同比下滑2.35%；归属于上市公司股东的净利11.5亿元，同比减少25.49%。

Wind数据显示，2023年一季度，AI板块203家上市公司中，有近半数公司归母净利润同比下降。

婚姻确实是实控人的私事，但作为承载众多投资人利益的公众公司，实控人离婚让投资人的利益受损，这就很难不让外界怀疑有猫腻。

再加上人工智能技术的安全应用和监管问题带来的不确定性，不禁让投资者沉思，以英伟达为首的AI科技股到底是继续创新高，还是已经触顶呢？

人工智能真的是一场泡沫吗？

在AI累积的巨大涨幅中，风险投资行业也发出了“泡沫”警告，担心重蹈二十世纪末互联网泡沫的覆辙。

当下的人工智能热潮是否存在泡沫呢？市场目前仍未达成统一。

一方面声音认为，AI市场已经存在泡沫。美国银行首席投资策略师哈奈特（MichaelHartnett）在近期的一份报告中称，科技和人工智能板块估值过高，正处“泡沫化初期”。

哈特内特曾在去年精准地预测了美股的大跌，被称作“华尔街最准分析师”，他表示，以往的泡沫时期总是以放水开始、以加息告终，以上世纪90年代为例，科技板块飞涨叠加经济数据强劲促使美联储在当时重启紧缩，9个月后科技股泡沫破灭。

他还警告称，多数投资者相信美联储会在未来数月降息，这将带动美股走强，然而一旦美联储试图修正、继续加息，恐将戳破AI泡沫。“投资者不应追逐这一热潮，因为货币环境将再次紧缩。”

美国罗森伯格研究公司创始人兼总裁罗森伯格也警告说，AI掀起的投资热潮让人想起20世纪90年代末的互联网泡沫。

他认为，人工智能股票的迅速上涨与当时互联网繁荣有惊人的相似之处，现在标普500指数中科技股的权重已高达27%，是2000年互联网泡沫达到顶峰时的水平，（AI泡沫）很快就会以惊人的方式破灭。

另一方面声音认为，目前的AI市场尚未形成泡沫。

美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授、著名经济学家西格尔认为，“这还不是泡沫”，AI将推动大型科技股繁荣。花旗全球战略和宏观团队也说，AI并没有发展到会令人失望的程度，它仍将是美股的推动力。

知名投资研究公司TS Lombard表示，形成股市泡沫需要三个关键因素：一个坚实的基础故事、对未来增长令人信服的叙述、流动性或杠杆的助力。但目前还缺少一个，鉴于美联储仍在收紧政策，流动性或杠杆似乎缺失了，因此大家担忧的泡沫尚未形成。

笔者认为，从新技术的发展历程来看，往往价值空间越大的技术就会带来越大的泡沫，如当年的互联网技术就制造了不少的“大泡沫”，但二十世纪末互联网泡沫破灭后，互联网行业才真正崛起。

人工智能也是如此，从价值空间上看，人工智能的价值空间可能比互联网还要大，所以人工智能领域出现泡沫是大概率事件。

目前A股市场ChatGPT概念板块已经存在估值泡沫化迹象，整个板块市盈率已接近140倍。有不少AI概念股在相关技术上并没有太多突破，甚至业绩处于亏损状态，股价却先突飞猛进，这是不合常理的。

在整个经济史上，人类一直在反复地进行同样的愚蠢行为：发现一项资产或创新，将其过度资本化，最后使其引爆，造成巨大的浪费和巨大的破坏。比如区块链、元宇宙，从一夜爆火到跌落“神坛”，依然历历在目。

但这并不意味着人工智能不值得继续投资，如今的人工智能“百模大战”正如当年的互联网“百团大战”，到底哪些公司能留得下来，还要经过一番市场的洗礼，谁能押中AI实力派，谁才是真正的大赢家。

“概念炒作”的热潮终将褪去，AI终将引发一场提升社会生产力的科技革命，如果将时间拉长来看，真正的AI或许不存在泡沫，而那些炒作的伪AI公司才是泡沫。

参考资料：