根据公司公开发布的信息以及本人掌握的情况，试图对转让四家炭基肥企业股权对公司的财务影响进行分析，以飨读者。
【资料图】
1、业绩亏损拖累
2020、2021、2022年度四家炭基肥企业合计亏损金额分别为-53160万元、-17714万元和-14000万元，考虑到上市公司仅持有三聚北大荒52%股权、三聚绿源80.0235%股权，过去三年四家企业归属于上市公司的合计亏损金额分别为-51394万元、-16873万元和-13537万元。刨去四家炭基肥企业，上市公司近3年的归母净利润将由原先的-138016万元、8291万元和-80443万元调整为-86622万元、25164万元和-66906万元。
2、应收账款拖累
表内应收账款：截至评估基准日，四家企业表内应收账款面值为60977万元。
表外应收账款：根据公司2021年底公告，三聚绿能将以116993万元应收账款债权认购国民信托计划。
合计应收账款177970万元。
3、股东借款拖累
截至评估基准日，上市公司向上述四家炭基肥企业的股东借款及利息合计112002万元。
4、现金流拖累
上述四家炭基肥企业本身造血能力有限，每年的经营亏损必须通过上市公司不断输送的现金流才能维持最基本的运转，它们对上市公司现金流的抽血效应是非常大的，主要通过以下几种方式来消耗上市公司的现金流：
第一种方式：巨额应收账款挤占的现金流，相当于应收账款面值，即177970万元；
第二种方式：已经发生的巨额股东借款，112002万元；
第三种方式：维持正常运营每年需注入的现金流，暂以去年亏损金额14000万元计算。
概括来说，这四家企业占用了大约29亿的上市公司现金流，且每年还得往里注入大约14000万元的现金流，严重拖累了上市公司的良性发展。公司过去几年之所以转型的步伐比较慢，跟这个包袱没有及时处理掉有很大的关系。
1、截至评估基准日投资收益
三聚绿能、南京三聚和三聚北大荒的评估基准日为2022年5月31日，三聚绿源的评估基准日为2022年9月30日。前三家最终转让价格均高于净资产，三聚绿源转让价格低于净资产，按照上市公司持有的股权比例，经测算，截止评估基准日归属于上市公司股东的转让投资收益为-1506万元（税后）。
2、2022年过渡期损益
经测算，上述四家公司归属于上市公司股东的2022年过渡期损益为-9864万元。
3、2023年一季度过渡期损益
不考虑超额计提的情况下，我大致按照去年同期的经营状况估算，上述四家公司归属于上市公司股东的2023年一季度过渡期损益为-1671万元。
4、股东借款转应收账款计提损失测算
测算的难点是不知道11.2亿元股东借款的回款计划，这事我在4月3日的股东会上问过公司，对方表示借款在签合同后3年内还清，今年股权过户后会有第一笔回款。在转让公告中，也明确要求欠款在3年内还清，按银行同期基准利率支付利息。
其实，只要用心，今年回款金额也是大致可以测算出来的。根据网上业绩说明会披露，转让4家公司完成后，预计对公司当期合并报表损益的影响金额约为5358万元。这事我在股东会上专门找相关负责人具体沟通过，5358万元的测算基准是截止2022年12月31日，包括转让投资收益和过渡期损益转回，同时扣除股东借款转应收账款计提坏账损失（按未还款金额一年内一次性计提5%）。直接列公式：
5358=-1506+9864-未还款金额y*0.05*0.85
得出未还款金额y=70588万元，今年还款金额x=112002-70588=41414万元
新增应收账款70588万元。
5、对2023年二季报损益影响
直接投资收益：-1506万元
2022年过渡期损益转回：9864万元
2023年一季度过渡期损益转回：1671万元
股东借款转应收账款计提损失：-3085万元
以上合计：6944万元。
假设：剩余70588万元在未来3年内还清，且每年按等额本金法还款23529万元
1、对2024年报损益影响
利息收入：70588*0.0435=3071万元
应收账款计提损失转回：23529*0.05=1176万元
剩余应收账款新增计提损失：-47059*0.05=-2353万元
合计税后损益：（3071+1176-2353）*0.85=1610万元
2、对2025年报损益影响
利息收入：47059*0.0435=2047万元
应收账款计提损失转回：23529*0.1=2353万元
剩余应收账款新增计提损失：-23530*0.2=-4706万元
合计税后损益：（2047+2353-4706）*0.85=-260万元
3、对2026年报损益影响
利息收入：23530*0.0435=1024万元
应收账款计提损失转回：23530*0.3=7059万元
剩余应收账款新增计提损失：0元
合计税后损益：（1024+7059）*0.85=6871万元
炭基肥板块形成的应收账款和资产沉淀对海新能科的现金流造成了巨大的冲击，也是公司近年业绩亏损的重要原因。随着四家炭基肥公司股权的成功转让，将有效盘活公司存量资产，甩掉亏损包袱，为公司转型提供了强大动能。具体体现在以下五个方面：
1、 彻底剥离近18亿元历史遗留的应收账款。
2、甩掉了可能为公司每年带来大约1.4亿元的亏损点。
3、本次股权转让可以回收历史沉淀的现金流200652万元，其中2023年回流123922万元（含股权转让款82508万元和股东借款41414万元），2024-2026年陆续回流76730万元（其中借款本金70588万元，利息6142万元）。
4、转让完成后预计将为2023年二季报带来6944万元的归母净利润。
5、剩余股东借款70588万元虽然客观上新增了公司账面应收账款数额，但由于每年都会有转回以及借款利息的对冲，导致该新增应收账款对公司利润的影响反而偏正面，剩余股东借款预计将为2024-2026年报分别带来1610万元、-260万元和6871万元归母净利润。
以上数据清晰表明，四家炭基肥企业股权的转让对公司的正面影响是非常显著的，公司二级市场股价非但没有对此做出正面回应，反而创出了近10年新低，可见市场先生有时候是蛮不讲理的，也体现出了它失效的一面。作为理性投资人，追求的不就是市场失效时带来的超额投资机会吗？
$海新能科(SZ300072)$
